1월 효과에 대한 시장점검

2012년 1월 효과를 보면 1월 한 달간 삼성전자 +5%, 현대중공업 +21%, 포스코 +9%, LG화학 17%, 대우증권 +26% 오르는 등 QE2와 그리스사태 해결기대감에 1월 종합지수도 +7% 넘게 올라 뚜렷한 1월 효과가 시장에서 나타났다.

매년 1월 효과가 있었던 것은 아니지만 2012년 1월 효과의 나름대로의 이유를 든다면 2011년 8~9월 그리스사태로 촉발된 -30% 가까운 지수폭락과 연말 증시의 부진에 대한 반작용으로 인한 연초의 기대심리가 크게 작용한 것이 아닐까 한다.

체감경기 역시 2011년 정점을 찍고 점점 어려워져 2012년에 이어 2013년도 어려우면 어렵지 크게 좋다고 보는 경제주체가 많지 않은 것 같다. 이런 상황에서도 2013년 1월 효과를 기대할 수 있을까?

종합지수는 2011년 상반기 2,231P(2011/4/27) 고점을 찍은 이후 지속적으로 하락해 하반기에 1,644P(2011/9/26)까지 폭락했고, 2012년에도 상반기 2,057P(2012/3/14)까지 올랐던 지수도, 하반기 1,758P(2012/7/25)까지 급락하며 연초 기대감으로 상승했던 지수가 실적과 경제지표에 대한 실망감에 상승세를 유지하지 못하고 하락하는 현상이 2년 연속 반복되었습니다.

올해 1월 효과를 기대하더라도 상반기 중에 경기회복이나 기업실적의 개선에 대한 Back Data가 뒷받침 되지 않는다면 지난 2년과 같은 전철을 되풀이할 가능성도 전혀 없지 많은 않다고 봅니다. 하지만 이런 우려에도 불구하고 1월 효과를 넘어 상저하고(上低下高)의 증시전망에 무게가 실리고 있습니다.

경험적으로 주식시장은 실물경기가 나빠지기 이전에 금융시스템에 먼저 문제가 발생합니다. 2008년 모기지론부실로 인한 리먼사태, 2011년 유로존 PIGS사태로 인한 IMF등 금융시스템과 관련된 부실이 먼저 터진 후   실물경제가 위축되며 금융, 건설, 조선, 해운, 철강, 기계, 화학, 정유 등 2차 산업이 뒤따라 큰 충격을 받는 흐름이 나타나게 됩니다.

금융위기, 실물경제 위축 다음으로 민간(개인)부분이 극심한 고통을 겪는 방점을 찍고 서서히 경기가 회복되는 것이 경기순환의 교과서적인 흐름입니다. 이 과정에서 가장 먼저 구조조정을 겪은 금융업-특히, 시중은행, 저축은행, 카드사)에 대한 긍정적인 시그널이 나오면 바닥을 쳤다는 신호로 받아들여야 합니다.

주가가 실물경기보다 선행된다는 대원칙에 따른다면 최근 지수의 상승은 역행하는 체감경기와 달리 선행하는 흐름을 보여주는 것이 아닌가 합니다. 다만, 2013년 1월 첫 주를 마감한 지금 아직까지 뚜렷한 1월 효과에 따른 온기를 느끼기가 쉽지 않지만 짧지만 연초 대비(1월 2일 종가기준) 상승률 상위 종목을 살펴봄으로써 시장에서 어떤 움직임이 있었는지 복기하는 것도 도움이 될 것으로 생각합니다.

<표-1> 시가총액 3천억 이상 코스피 상승률 상위(28종목)

실적이 개선돼 주가가 올랐다기 보다는 최악은 지났다는 안도감과 수년간의 주가 하락에 따른 싼 주가가 매수세를 불렀다는 설명이 타당해 보인다. 반면에 농심, 빙그레, 대상 등 내수에서 수출로 판로를 확대해 해외에서의 성장세가 기대되는 음식료 종목들의 경우 이유 있는 상승세를 보여주었다.

큰 기대를 모았던 경기관련 조선, 철강, 정유주의 경우 아마도 연말 랠리로 주가가 이미 일정수준 올랐기 때문에 연초 상승률 순위에는 대부분 제외된 것으로 보인다. 

검색조건을 시가총액을 줄이면 줄일 수록 더 많은 종목들이 검색되겠지만 재무위험 없이 기관, 외국인들이 쉽게 매수 가능한 중, 대형주 위주로 결과를 얻기 위해 시가총액 3,000억 이상으로 제한했다.

<표-2> 시가총액 500억 이상 코스닥 상승률 상위(43종목)

이 들 종목들은 삼성전자, LG전자 등의 1군 벤더(납품업체)로써 기대감에 따른 실적도 뒷받침 될 가능성이 높기 때문에 1월 효과에 대한 실질적인 수혜도 가능하다고 보인다. 중소형주가 대부분인 코스닥의 경우 외국인과 기관투자자들 보다는 개인선호 현상이 두드러지는 특징으로 시가총액 500억 이상인 종목들을 대상으로 검색했다.